首日破发!美国"散户大本营"券商出师不利 偷偷割韭菜?

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散户不买账?

7月29日晚“散户大本营”Robinhood(罗宾汉)在纳斯达克上市,公司发行价为38美元,然而上市首日表现不及预期,收盘价34.82美元跌破发行价,下跌逾8%,市值291亿美元。上市次日,公司股价未扭转跌势,开盘15分钟一度跌逾4%,截至北京时间7月30日晚22:30,公司股价跌1.5%,报34.3美元。

Robinhood受到美国年轻一代个人投资者的青睐,截至今年3月31日平台拥有资金的活跃用户超过1700万。但其出售"订单流"赚取交易差价的重要商业模式被市场质疑,认为在打劫散户钱包;而其年初限制个人投资者买入“游戏驿站”等股票的行为,令不少美国散户感到“受伤”。

首秀破发,散户被割韭菜

7月29日“散户大哥” Robinhood登陆纳斯达克,作为美国大型互联网经纪商之一,Robinhood上市备受市场关注。

据询价结果情况来看,Robinhood最终确定发行价格为38美元,处在指导价范围的低位,估值约为320亿美元,交易代码为“HOOD”。承销商为高盛和摩根大通。

上市首日Robinhood表现并不理想,开盘后股价小幅上涨,然后“断崖式”下跌,15分钟跌逾11%,不久股价直线拉升,但上涨乏力,股价继续下跌,最终以34.82美元收盘,上市首日就跌破发行价,市值291亿美元。

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7月,Robinhood正式向SEC递交招股申请书。根据招股书,此次Robinhood打破传统,将IPO中20%-35%的发行股份留给用户,他们只需要通过Robinhood推出的IPO Access功能就可以认购。据了解,IPO新股份额历来留给机构投资者或高净值客户。Robinhood的联合创始人兼CEO Vlad Tenev曾表示,这将是有史以来规模最大的散户配售股票之一。

Robinhood一方面吸引更多散户通过低门槛方式享受新股盛宴,但另一方面,该公司对员工持股锁定期的约束也比其他企业IPO要更松,员工可以在上市首日套现其持股的15%,3个月后可继续套现15%,而通常来说IPO企业对员工锁定期通常为3-6个月内。一边是散户涌入,另一边是员工套现的可能性,业内人士认为,这或许是Robinhood上市首日表现不理想的原因。

“散户大哥”已经不是第一次存在“割韭菜”的嫌疑了。

今年1月,美国股市上演了一场散户抱团VS华尔街机构的大戏,一只被做空最惨的股票:游戏驿站(GME)在短短1个月内暴涨1600%。当游戏驿站股价暴涨之后,Robinhood突然单方面修改交易规则,限制个人客户买入游戏驿站等股票,并进行强制清算,遭到了激烈的抨击。

2月美国众议院金融服务委员会举行了线上听证会,重点讨论了散户与华尔街机构激烈博弈、游戏驿站(GME)股价操纵等问题,其中要求Robinhood解释,限制散户交易是否为了保护华尔街机构的利益。金融服务委员会主席Maxine Waters在听证会中更是直言,目前很多美国个人投资者感到系统就是对他们不利,无论怎样,华尔街最终总是赢家。

彼时Robinhood解释,游戏驿站股票交易混乱是“空前的事件”,在股价躁动的前几个小时,罗宾汉的确没有足够的资金来满足清算所的初始保证金要求,今后将致力于让此类事件不再发生。

“免费午餐”猫腻多

Robinhood的发展历程既有改革和创新的一面,也有备受争议的一面。该公司创立于2013年,主打“零佣金”交易,强调“行侠仗义”、“劫富济贫”的精神,在机构投资者为主的美国市场,Robinhood高举金融民主化的大旗,不走寻常路地打造面向普通人的金融服务产品。

Robinhood受到散户的青睐,尤其是年轻人的追捧,截至2021年3月,Robinhood每月活跃用户超1700万。2020年,Robinhood 平台证券交易量达到3500亿美元。客群平均年龄为28岁,少数种族比例显著高,呈现年轻化多元化特点。平台上超过一半的用户为首次开户投资者,客均资产不足5000美元。

招股书显示,Robinhood 2020年营收9.59亿美元,同比增长245%,今年第一季度营收为5.22亿美元,净利润为1.15亿美元。营业收入主要由交易收入,净利息收入和其他收入三部分构成。今年一季度Robinhood 营收的80.5%来自于交易收入。

由于其特殊的零佣金制度,交易收入来自于做市商(market maker)的订单流返佣收入(payment for order flow, PFOF),即经纪商通过将客户订单转交第三方公司(PFOF支付方)执行所获得的报酬,其收入规模取决于平台总体的交易量规模和买卖价差。Robinhood 的订单流大多都低于100股,风险较小,因而更加受到做市商的青睐。

2020年四季度,Robinhood的PFOF收入规模达到2.2亿美元。东方证券分析师唐子佩指出,PFOF的争议性在于其未给客户提供最优的报价,也就是说客户的成交价格中隐含了额外的成本,交易并不是真正免费的。

Robinhood最初以向客户提供股票、ETF和期权的免佣金交易为主,进一步发展后形成了涵盖加密货币交易、现金管理产品、投资学习教育等项目的多元产品体系。其加密货币业务在比特币热潮下也为Robinhood带来新增客户。该平台目前只提供7种可交易的加密资产:Bitcoin(BTC)、Bitcoin Cash(BCH)、Bitcoin SV(BSV)、Dogecoin(DOGE)、Ethereum(ETH)、Ethereum Classic(ETC)和 Litecoin(LTC)。

由RHC为所有客户提供10种加密货币的实施市场数据。截至2021年1季度末,Robinhood客户持有的加密货币资产同比增加23倍至116亿美元,仅今年1季度就有超过950万的客户在RHC交易了约880亿美元的加密货币。

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