影响世界白银价格的主要因素

  20世纪70年代以前,白银价格基本由各国政府或中央银行决定,国际上白银价格比较稳定。70年代初期,白银价格不再与美元直接挂钩,白银价格逐渐市场化,影响白银价格变动的因素日益增多,具体来说,可以分为以下几方面:

  1、供给因素

  供给方面因素主要有:

  (1)地上的白银存量

  全球目前大约存有13.74万吨白银,而地上白银的存量每年还在大约以2%的速度增长。

  (2)年供求量

  白银的年供求量大约为4200吨,每年新产出的白银占年供应的62%。

  (3)新的金矿开采成本

  白银开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展,白银开发成本在过去20年以来持续下跌。

  (4)白银生产国的政治、军事和经济的变动状况

  在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的白银数量,进而影响世界白银供给。

  (5)央行的白银抛售

  中央银行是世界上白银的最大持有者,1969年官方白银储备为36458吨,占当时全部地表白银存量的42.6%,而到了1998年官方白银储备大约为34000吨,占已开采的全部白银存量的24.1%。按目前生产能力计算,这相当于13年的世界白银矿产量。由于白银的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料,或者为改善本国国际收支,或为抑制国际金价,因此,30年间中央银行的白银储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降,数量的下降主要靠在白银市场上抛售库存储备白银。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少白银储备就成为近期国际白银市场金价下滑的主要原因。

  2、需求因素

  白银的需求与白银的用途有直接的关系。

  (1)白银实际需求量(首饰业、工业等)的变化。

  一般来说,世界经济的发展速度决定了白银的总需求,例如在微电子领域,越来越多地采用白银作为保护层;在医学以及建筑装饰等领域,尽管科技的进步使得白银替代品不断出现,但白银以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。

  而某些地区因局部因素对白银需求产生重大影响。如一向对白银饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响,从1997年以来白银进口大大减少,根据世界白银协会数据显示,泰国、印尼、马来西亚及韩国的白银需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。

  (2)保值的需要。

  白银储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者,投资白银主要是在通货膨胀情况下,达到保值的目的。在经济不景气的态势下,由于白银相对于货币资产保险,导致对白银的需求上升,金价上涨。例如:在二战后的三次美元危机中,由于美国的国际收支逆差趋势严重,各国持有的美元大量增加,市场对美元币值的信心动摇,投资者大量抢购白银,直接导致布雷顿森林体系破产。1987年因为美元贬值,美国赤字增加,中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。

  (3)投机性需求。

  投机者根据国际国内形势,利用白银市场上的金价波动,加上白银期货市场的交易体制,大量“沽空”或“补进”白银,人为地制造白银需求假象。在白银市场上,几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期白银在即期白银市场抛售和在COMEX白银期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份白银价格跌至20年低点的时候,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司(近300吨)。当触发大量的止损卖盘后,白银价格下泻,基金公司乘机回补获利,当金价略有反弹时,来自生产商的套期保值远期卖盘压制白银价格进一步上升,同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸,形成了当时白银价格一浪低于一浪的下跌格局。

  3、其他因素

  (l)美元汇率影响。

  美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在白银市场上有美元涨则金价跌;美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好,美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧,白银作为价值贮藏手段的功能受到削弱;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关,白银的保值功能又再次体现。这是因为,美元贬值往往与通货膨胀有关,而白银价值含量较高,在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对白银保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下,1980年初白银价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价下跌,如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。

  (2)各国的货币政策与国际白银价格密切相关。

  当某国采取宽松的货币政策时,由于预期年化利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,会造成白银价格的上升。如60年代美国的低预期年化利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本,各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心,于是开始在国际市场上抛售美元,抢购白银,并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后,预期年化利率因素对白银价格的影响日益减弱。

  比如今年美联储十一次降息,并没有对金市产生非常大的影响。惟有在“9.11”事件中金市受利。

  (3)通货膨胀对金价的影响。

  对此,要做长期和短期来分析,并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看,每年的通胀率若是在正常范围内变化,那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内,物价大幅上升,引起人们恐慌,货币的单位购买力下降,金价才会明显上升。虽然进入90年代后,世界进入低通胀时代,作为货币稳定标志的白银用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具,白银预期年化预期收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是,从长期看,白银仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。

  (4)国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。

  债务,这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中,不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞,而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环,就连债权国也会因与债务国之关系破裂,面临金融崩溃的危险。这时,各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备白银,引起市场白银价格上涨。

  (5)国际政局动荡、战争等。

  国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向白银保值投资,这些都会扩大对白银的需求,刺激金价上扬。如二次大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等,都使金价有不同程度的上升。比如今年9月份的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使白银价格飙升至今年的最高近$300。

  (6)股市行情对金价的影响。

  一般来说股市下挫,金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期,如果大家普遍对经济前景看好,则资金大量流向股市,股市投资热烈,金价下降。

  除了上述影响金价的因素外,国际金融组织的干预活动,本国和地区的中央金融机构的政策法规,也将对世界白银价格的变动产生重大的影响。

  近30年白银价格的走势和近年的大幅度下跌,主要原因可以从以下几方面来认识:

  首先是白银在货币体系中主导地位的丧失。20世纪70年代,随着布雷顿森林体系的崩溃,白银已基本非货币化,商品属性逐渐增强;2000年4月,瑞士通过全民公决废除了金本位制,白银非货币化的程度进一步加深。白银价格的新一轮下跌,就是白银货币属性的进一步衰退,商品属性的进一步增强。所以,白银货币职能的衰退,是国际金价维持30年下跌的大背景。

  其次,是西方主要经济强国出售白银,造成白银供给比较充裕。由于欧洲各国的白银储备长期价值被低估,如在1970年购入的白银每盎司才35美元左右,出售白银换汇,提高各国金融资产价值和质量成为必然选择。瑞士准备出售约1300吨白银,约占其白银储备的一半。英国也准备出售约415吨白银,相当于其白银储备的58%;国际货币基金组织也计划将10%的白银储备变现。

  第三是进入90年代以来,美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面,通货膨胀压力不大,投资白银保值的需求不旺,难以刺激白银价格上升。

  除此之外,电子化发展,白银在国际清算手段的作用下降,而储备成本却是最高的。欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化,欧洲中央银行明确宣布将把白银储备下调到15%左右。这些都使白银作用和需求受到影响,白银价格下降也在所难免。

>>白银、白银价格及白银市场基础知识

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