通胀会来?玉米、小麦、大豆价格牵手创8年新高

大宗商品价格上涨不仅仅局限于工业品种,现在因巴西干旱以及美国极端寒冷天气导致玉米小麦大豆农产品期货价格刷新8年新高。

周一芝商所玉米价格创出8年新高,由于玉米处于农产品整个供应链的主导地位,它的价格上涨同时带动小麦、玉米等价格同步创出近8年新高。现在整个农产品价格指数涨势凌厉。美国市场农作物价格上涨可能使基本粮食商品大幅涨价,这些成本恐怕很快会波及到日常食品售价。

(图片来自:Wind金融终端各大宗商品行情页面)

造成这种状况的一个重要原因是主要生产国天气状况不佳。巴西天气干燥及美国的寒冷天气提升了市场对两大出口国2021年玉米产量前景的担忧,而与此同时中国的需求正在增长。巴西中南部的干旱天气继续冲击该地二茬玉米作物。帕拉纳州是巴西第二大二茬玉米生产州,受大豆播种滞后影响,该州二茬玉米的种植工作遭遇了历史性延误。

根据美国农业部数据,全球玉米消费量接连四年超过产量。20/21年度全球玉米产量11.37亿吨,消费量11.49亿吨,库存2.84亿吨,同比减少6.3%。美国玉米库存量为近7年最低,为3434万吨,去年同期是4876万吨。

最近2年全球大豆产量也严重不足。20/21年度全球大豆产量3.63亿吨,消费量接近3.7亿吨,库存8687万吨,为近五年新低。美国大豆库存量为近7年最低, 仅有325万吨,去年同期是1428万吨。

美国、加拿大和法国旱情不利于小麦生长,阿根廷降雨影响了大豆收割。另外,今年夏季美国农业带也可能遭遇干旱。同时,中国正大量进口谷物,其中玉米进口可能因生猪养殖扩大而创新高。

目前,全球谷物需求旺盛,国际市场的存量已经被消耗的所剩无几,且全球谷物库存量调低与消费量走高双重叠加,使全球谷物库存与消费量之比从2019/20年度的29.6%降至2020/21年度的28.4%,为七年来的最低水平。

此外,两大谷物生产国俄罗斯和乌克兰局势紧张。俄罗斯在2020年也首度成为了农产品的净出口国,而乌克兰为世界第二大谷物出口国,仅次于美国。其中,大麦出口排全球第二位,玉米排第四位,小麦排第五位。两国一旦出现任何问题,都可能将影响农产品价格。

物价分化 

由于物价水平持续上涨,且超出政策目标,巴西、土耳其、俄罗斯等国央行已经率先加息,前期宽松政策有所收紧。

这三个国家3月消费者价格指数处于高位,同比涨幅分别为6.10%、16.19%、5.79%。食品和能源是推高这些国家物价的主因。

今年,需求加快恢复,推动食品价格继续上涨。联合国粮食及农业组织3月最新数据显示,由于农作物供应良好,3月谷物价格环比有所回落。但是,由于餐饮业需求复苏,肉类、乳类产能增加较慢,加上国际货运集装箱资源紧缺等,肉类、乳制品、植物油等价格仍在上升。

光大银行金融市场部分析师周茂华对21世纪经济报道记者表示,这些国家经济结构相对单一,币值不够稳定,国际收支容易失衡。这些国家央行加息,既为了抑制国内通胀,也为了避免资金外流。像巴西虽是农产品出口大国,但对海外市场依赖严重,疫情期间需要进口大米等主粮。

部分新兴市场国家物价飙升明显,但3月份美国、欧元区、中国消费者价格指数同比分别增长2.6%、1.3%、0.4%,涨幅相对温和。

粤开证券研究院副院长罗志恒对21世纪经济报道记者表示,物价水平之所以分化,跟各国的产业结构有很大关系。大国与小国的区别很大,大国的国内供给和需求相对平衡,市场回旋余地较大,物价不太容易受外部影响。中国3月物价较低,还受下行的猪周期影响。

东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示,大宗商品价格仍有一定上涨压力,刺激政策作用下,需求恢复比较强,但部分新兴市场的供应端存在一定问题,所以价格还会有一定上升。

 大宗商品是否继续上涨? 

各类大宗商品价格,均已高过疫情前的水平,但世界经济离疫情前正常水平尚远。大宗商品价格的过快上涨,无疑会拖累经济的恢复进程。

当然,市场也会自发调整。比如,由于农作物整体供应向好,3月全球谷物价格指数环比有所下调,结束了连续8个月的上涨态势。3月美国、巴西均发布预报,由于价格前景向好,玉米种植面积有望扩大。

4月20日,世界银行发布半年期《大宗商品市场展望》,预计大宗商品全年价格会维持在当前水平。其中,原油价格全年在56美元/桶,较去年上涨约36%;金属矿产较去年上涨30%,粮食价格较去年上涨17%。

东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示,大宗商品价格仍有一定上涨压力,刺激政策作用下,需求恢复比较强,但部分新兴市场的供应端存在一定问题,所以价格还会有一定上升。

4月下旬以来,美国中西部干旱引发粮食供应担忧,大豆、小麦、玉米期货价格迎来一波急剧上涨。铁矿石、铜、铝等金属价格近期也在继续上涨,像铜价经过近2个月的高位盘整,近期有继续上扬的趋势。

也有分析认为,未来大宗商品价格会有所回落。摩根大通中国首席经济学家朱海斌对21世纪经济报道记者表示,近期大宗商品价格上扬较快,中国是很重要的因素,因为去年三四季度中国投资很强,远高于2019年正常投资增速,这刺激了大宗商品需求。随着一季度中国投资转弱,经济恢复动能转为消费驱动,全球大宗商品需求不会一直强势。钢铁、铜等基本金属的价格,预计二季度后会有所回落。

 通胀会来? 

清华大学国家金融研究院院长朱民表示,拜登政府的经济刺激政策可能引发世界性通货膨胀。美国巨量的财政刺激或引起很强的增长,二季度末其GDP会超出潜在增速,三四季度会继续走高。这会改变通胀预期,改变市场利率,逼迫美联储收缩货币政策。

不过,2008年以来,欧美日等发达经济体持续宽松政策,意在推动经济回归潜在增速,但物价涨幅始终难以超过2%。业界讨论多年,重要原因之一在于,新兴经济体加入全球贸易分工,降低了生产成本,抑制了全球性通胀。

所以,市场上不乏声音认为,无需担忧全球大通胀。朱海斌表示,美国通胀是短期压力,是油价上升和经济复苏所致。但是,美国通胀不会长期显著地高于2%,预计下半年核心CPI(刨除食品和能源价格)将回到2%以下。未来两年,预计美国通胀基本在2%或者略低于2%的水平,美联储不会因为物价水平提前加息。

中泰证券指出,全球经济不规则复苏,预计大宗商品价格上涨斜率会放缓,美国国内通胀水平年内相对可控。市场有观点认为下半年美联储会削减QE规模,甚至明年可能会加息,实际不会这么快。从美联储官员最新表态来看,75%的疫苗接种率是美联储讨论逐步缩减QE的前提,按照现在的接种速度,大致要到6月中旬。即便要缩减QE,也要考虑发债节奏,拜登政府超2万亿美元大基建计划明年全面落地前,美联储很难实质性缩表。

(Wind综合21世纪经济报道)

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